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共同药业IPO:核心产品盈利能力“高台跳水” 招股书犯
时间: 2020-10-22

湖北共同药业股份有限公司(以下简称共同药业)是一家主营甾体药物原料的研发、生产及销售的高新技术企业,主要产品为甾体药物生产所需的起始物料和中间体。

此次共同药业拟在创业板上市,发行不超过2900万股,募集资金6.5亿元,计划用于黄体酮及中间体BA生产建设项目以及补充流动资金,保荐机构为中信证券。

《云创财经》IPO课题组经梳理发现,共同药业目前面临的首要问题即为主要产品中间体毛利率的大幅度下滑,另外,共同药业还存在关联交易频繁、逾期应收账款长时间无法收回以及招股书存在低级错误等诸多问题,这些问题或将成为其IPO之路上的绊脚石。

盈利能力高台跳水

毛利率作为评价企业盈利水平的重要指标,也一直是监管层关注的重点项目,几乎所有的IPO项目,监管层都会关注毛利率问题,并且几乎所有的关注都会揪出问题毛利率增长怀疑财务造假;毛利率下滑怀疑持续盈利能力,甚至会将不同产品或不同区域、不同客户之间的毛利率进行比较,可想而知毛利率对于IPO企业来说的重要性。

不巧的是,共同药业目前面临的首要问题恰恰踩中了毛利率这个雷区。据招股书披露,2017年至2020年上半年,共同药业的综合毛利率分别为30.56%、29.95%、28.33%和22.05%,虽然表面上看来公司的毛利率下滑并不明显,但是深入分析其不同产品的毛利率后可见,共同药业面临的盈利能力下滑问题相当严峻。

共同药业的产品种类分为自产产品以及非自产产品,其中自产产品包括中间体以及起始物料,报告期内,中间体产品逐渐攀升并成为了共同药业的盈利支柱,2017年至2020年上半年,中间体毛利金额分别为4530.86万元、4793.90万元、8434.63万元、3249.93万元,占各期毛利总额的比例分别为44.73%、36.60%、64.05%、73.39%,由此可见中间体已经成为了共同药业业绩的中流砥柱,然后就是这样的中流砥柱,却面临着崩塌的险境。

自2017年起,中间体的毛利率持续下滑,从2017年的50.51%下跌至2020年上半年的33.46%,2年多的时间下将幅度高达17.05%,对于中间体毛利率下滑的原因,公司解释为公司新上线了其他类中间体(主要为螺内酯中间体),由于2018年其他类中间体处于中试及小规模商业化生产阶段,规模效益尚未形成而出现亏损,因此中间体整体毛利率有所下降。医药类从商业化小规模生产阶段到形成规模效益阶段是一个漫长的过程,这也意味着公司很可能面临很长一段时间的业绩低谷,广大投资者对于共同药业的这个业绩是否买账就有待观察了。

值得一提的是,共同药业的各个产品平均单价在报告期内均有不同程度的下跌,但其中以主要产品中间体的下跌最为明显,2017年至2020年上半年,中间体的平均单价分别为270.05万元/吨、207.29万元/吨、105.02万元/吨和128.37万元/吨,单价下降141.68万元/吨,下跌几近腰斩的地步,这也是造成上述中间体毛利率大幅度下滑的重要原因。

招股书现低级错误

作为企业IPO之旅上企业与外界的重要桥梁,招股说明书是准备上市的公司经证券监督委员会审核后,在实施股票发行前向社会公众公开其公司情况的最具标准性的材料,是机构投资者和个人投资者了解一家上市公司综合情况最好的书面材料。

因此监管层对于招股书的编制要求也相当严格,包括要求招股书的信息披露详实、书写及表达的规范以及招股书刊登和报送的各种要求,撰写出一份合格的招股书也是拟IPO企业和其保荐机构共同努力的结果。然而就是这样一份严谨的资料,共同药业还出现了极为低级的错误,这不禁让人对其专业性产生了质疑。

在共同药业招股书1-1-122页,小标题为(2)公司主要产品的销售价格的内容,我们注意到2018年度的主要产品的销售价格重复填写了,并且还缺失了2017年度的主要产品的销售价格,要不是在后续有文字注释,2017年的主要产品的销售价格就要成为谜团了,也不知共同药业的招股书撰写者对此作何感想。

10月20日,共同药业即将接受发审委的首发审核,携诸多问题的共同药业能否闯关成功,《云创财经》将继续关注。


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